来源：雪球App，作者： 中国基金报，（https://xueqiu.com/9396125131/124102821）

中国基金报记者  张燕北

今天下午，中国银行业协会官网公布《中国银行业理财市场报告（2018年）》全文。

《报告》由银行业理财登记托管中心与中国银行业协会近日联合发布，反映了2018年银行业理财市场的运行情况。2018年被称作资管元年，“资管新规”“理财新规”和《商业银行理财子公司管理办法》等监管文件连相继出台，给资管业带来冲击和挑战的同时，银行理财业务也在转型与调整中发生不少变化。

整体来看，《报告》共分为五部门。其中第一部门总结了2018年中国银行业理财市场运行的五大特点：

1.理财产品存续余额总体保持平稳；

2.同业理财规模与占比持续“双降”；

3.新发行封闭式理财产品平均期限增加；

4.债券等标准化资产是理财资金配置的主要资产；

5.新发行理财产品以中低风险产品为主。

在接下来的四部分中，《报告》详细阐释了2018年银行理财业务运行的上述特征。

非保本理财产品总余额22.04 万亿元

《报告》第二部分介绍了银行业理财产品存续情况。

《报告》显示，在资管新规、理财新规发布后，银行理财产品余额总体平稳，未出现大幅波动。截至 2018 年底，非保本理财产品 4.8 万只，存续余额 22.04 万亿元，与 2017 年底基本持平。2017 年以来，非保本理财产品余额延续了季度内“前高后低”的变化趋势。

值得注意的是，资管新规和理财新规相继发布后，银行理财业务的相关定义和口径发生了变化，仅非保本理财产品才是真正意义上的资管产品。鉴此，自 2018 年 1 月起，银行业理财登记托管中心对非保本理财产品进行了专项统计分析。本报告中产品存续情况（同业理财部分除外）、发行情况、投资资产情况和收益情况均仅针对非保本理财产品进行分析，与过去年度发布的理财市场报告口径有所不同，不具可比性。

从存续非保本理财产品的发行机构来看，以大型银行和股份制银行为主。

截至 2018 年底，国有大型银行非保本理财产品存续余额为8.51 万亿元，市占比38.63%；全国性股份行存续余额为 8.80 万亿元，市占 39.94%；城商行存续余额为 3.64万亿元，市占 16.50%；农村金融机构为 0.95 万亿元，市占4.32%。

就存续银行理财产品种类而言，银行理财以个人类产品为主。截至 2018 年底，面向个人投资者发行的一般个人类、高资产净值类与私人银行类非保本理财产品存续余额为 19.16 万亿元，占全部非保本理财产品存续余额的 86.93%。

其中，一般个人类产品存续余额为 13.84 万亿元，占全部非保本理财产品存续

余额的 62.76%；高资产净值类产品存续余额占比 13.91%；私人银行类产品存续

占比 10.26%。另外，机构专属类产品存续余额为 1.78 万亿元，占比 8.09%。

2018年同业理财存续规模大降超6成

值得一提的是，尽管银行理财产品产品总体余额平稳，《报告》第二部分指出，自 2017 年高点以来，同业理财规模和占比连续 22 个月环比“双降”。

《报告》显示，截至 2018 年底，全市场金融同业类产品4存续余额 1.22万亿元，同比下降2.04 万亿元，降幅为 62.57%，较 2017 年初减少 5.43 万亿元，降幅达 81.68%；占全部理财产品存续余额的3.80%，同比下降 7.21 个百分点，较 2017 年初下降 19.08 个百分点。

银行同业理财作为近年来同业套利、同业空转的重要环节，成为监管重点治理的关键业务之一。在银行存款和个人、法人理财规模增长较为刚性的情况下，部分中小银行利用同业理财规模效应强、资本占用少等优势进行套利。

一方面大量发行同业理财筹集资金委托券商、基金和私募等代为管理，通过加杠杆、加久期和降信用，以牺牲流动性和信用来增厚利润（委外套利）加杠杆投资。另一方面，部分银行通过发行成本更低的同业存单吸收表内资金，再投资他行同业理财，空转套利。如此同业理财成为金融加杠杆和同业空转套利链条的重要一环。

（“同业存单-同业理财-委外”）同业空转套利和加杠杆模式示意图

上述交易模式严重背离了中央关于金融服务实体经济的定位，同业理财作为同业空转套利和加杠杆投资链条中的一个重要环节成为近两年金融监管重点整治的对象。

新发行封闭式理财产品平均期限同比增加约20天

《报告》第三部门介绍了银行业理财产品额发行情况。

去年银行理财发行的一大特点是，开放式产品募集资金占比较高。2018 年，全国共有 439 家银行业金融机构发行了非保本理财产品，累计募集资金 118.10 万亿元（包含开放式非保本理财产品在 2018 年所有开放周期内的累计申购金额，下同）。其中，开放式产品全年累计募集资金 100.19 万亿元，占非保本理财产品募集总金额的 84.83%，占比同比上升 7.07 个百分点；封闭式产品全年累计募集资金 17.91 万亿元，占非保本理财产品募集总金额的 15.17%。

更重要的是，新发行封闭式理财产品平均期限增加。《报告》显示，2018 年，新发行封闭式非保本理财产品加权平均期限为 161天，同比增加约 20 天。新发行 3 个月（含）以下封闭式产品募集资金 5.21 万亿元，同比减少 7.43 万亿元，降幅为 58.75%；占全部新发行封闭式非保本理财产品募集资金额的 29.10%，同比下降 15.57 %。

从新发产品募集资金来源看，个人投资者为主力军，占比近八成。2018 年，面向个人投资者发行的一般个人类、高资产净值类与私人银行类非保本理财产品募集资金 92.72 万亿元，占全部非保本理财产品募集资金的 78.51%。

从新发理财产品风险等级来看，风险等级为“二级（中低）”及以下的非保本理财产品募集资金 98.45 万亿元，占比超八成，说明以以中低风险产品为主。

理财资金主要配置债券等标准化资产

《报告》第四部门介绍的是银行理财资产投向及配置情况。

从资产配臵情况来看，存款、债券及货币市场工具的余额占非保本理财产品投资余额的 65.70%。其中，债券是理财产品重点配臵的资产之一，在非保本理财资金投资各类资产中占比最高，达到 53.35%。

此外，国债、地方政府债、央票、政府支持机构债券和政策性金融

债占非保本理财投资资产余额的 8.29%；商业性金融债、同业存

单、企业债券、公司债券、企业债务融资工具、资产支持证券和

外国债券占非保本理财投资资产余额的 45.06%。

非保本理财累计兑付客户收益 10566 亿元

《报告》第五部门介绍了2018年银行业理财产品收益情况。

整体来看，去年银行非保本理财产品累计兑付客户收益 10566 亿元。其中，个人类产品累计兑付客户收益 8403 亿元，占比78.08%。分机构类型来看，国有大型银行累计兑付客户收益 3628 亿元，占比 34.34%；全国性股份制银行累计兑付客户收益 4309 亿元，占比 40.78%。

具体到理财产品收益率而言，2018 年，封闭式非保本产品按募集资金额加权平均兑付客户年化收益率为 4.97%，同比上升约 80 个基点。由于

2017 年市场利率上行幅度较大，而其中部分产品于 2018 年到期，导致 2018 年上半年封闭式非保本理财产品兑付客户收益率上升。

2018 年 8 月以来，封闭式非保本理财产品兑付客户收益率持续下降，其中月度加权平均兑付客户收益率连续 5 个月环比下降。

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