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　　金融科技委员会主任何波出席会议，以下为演讲全文：

　　各位来宾大家好，非常感谢受邀参加本次峰会，并做一个《聚焦量化资产的财富管理转型之路》的分享。

　　中泰证券自2015年开始，一直非常重视量化投资的发展，并为此研发了一个极速交易系统XTP，聚集了国内主流的量化私募。在这几年我们在思考，除了围绕量化资产，提供更好的交易服务之外，我们能不能够把它变成一个财务管理的平台，走差异化的财富管理转型之路，今天我想分享的就是我们如何围绕量化交易走的一个财富管理的差异化转型之路。

　　我们首先思考“证券公司能否走以用户为中心，打造产品、创立品牌和构建生态的互联网产品之路”。

　　这是一个蜿蜒的图，大家可以看到这是一个河道，这个河道蜿蜒曲折，但是我们如果要描述河道的场景，会发现它是一个非常复杂的场景，它每个地方都有它自己的特点。当我们想其实如果我们发现它其实在任何一点都符合重力原则，就是水往低处流，当我们如果不能找到它最本质的道，我们很难理解这个河道为什么会走成这样。

　　我们先分享“第一性原理”。亚里士多德在几千年提出的，任何一个系统都有自己的第一性原理，它是一个根基性命题或假设，不能被缺省，也不能被违反。

　　互联网的打法是什么？互联网的打法是标准，首先找到一个垂直场景，在这个场景里找到种子用户，围绕着种子用户去打造超乎体验的产品，然后客户主动分享，通过口碑进行传播。我们可以看到这有一个特点，前期打磨产品的过程是非常漫长的，同时你也不一定能够走到拐点。

　　中泰XTP的打法和这个非常像。首先我们找到一个垂直场景（股票程序化交易），然后找到我们的种子客户（早期的量化私募），同时围绕它们，打造了超乎体验的产品（XTP），客户进行主动分享，形成了口碑传播。

　　前期打磨产品的过程依然很漫长，花了两年时间，而且两年之后，增长的速度是非常之快的。

　　XTP面向的用户是哪些？是做程序化交易的量化私募。背景的这张图包括文艺复兴的西蒙斯，量子基金的索罗斯等等，他们都是整个量化交易的鼻祖。国内很多量化交易的发展来源于美国，很多从美国对冲基金回来的人回到国内开创了整个时代。

　　我们对量化私募的定义是它的本质是一个做投资的科技公司，这个定义对我们来讲是特别重要。当你把它定位成一个科技公司的时候，你就知道你要用什么方式去跟它服务，它是个科技公司，你要以科技的方式跟它对话，你要加强你的科技能力，以科技的方式来服务它。所以，我们在过程中非常重视我们自己的自研能力和提升我们的自研能力的水平，它跟多头私募很不一样，多头私募本质是一个投资公司，它的最本质属于投资公司，导致它们需要更多的是需要投研方面的服务，所以需要研究所的服务。当你把它定位成科技公司，它需要更多是科技方面的服务。

　　大家从这张图看到，美国从2004年到现在，经过10多年，量化私募取得了非常蓬勃的发展。在2004年的时候，整个10家对冲基金只有一家是量化私募，然后在2022年整个全球的对冲基金前10名有8家已经是量化私募，其中排名第一的桥水，现在规模是1400亿美金，接近1万亿人民币，规模增长得非常之大。

　　2019年，全球最大的管理基金BGI被收购，这时候大量拥有海外量化经验的人才回国，这时候中国量化的故事才正式开始。

　　我们大家一直认为2010年是整个量化的元年，中国国内私募迎来了非常黄金的发展时期。首先是在国外顶级的摩根工作的任思泓回来创建了“金得”，王琛创立了九坤，徐小波创立了锐天等等。这几家私募现在依然是国内的翘楚，是鼎鼎大名的私募。从2010年开放股指，到现在迎来了整个量化私募非常蓬勃发展的时期。

　　从这张图上看到，2018年的时候，国内的量化私募经历了非常迅猛的增长阶段，从最开始的以头部量化50的总规模来看，从2018年的500亿到2020年的2500亿，包括百亿的量化私募。在2018年的时候其实没有一家百亿私募，这几个头部的规模都是70、80亿，到2020年的时候已经有千亿规模的私募出现。

　　在整个量化私募发展的过程中，XTP陪伴了中国量化私募的成长。从2015年立项，2016年发布第一版本，2017、2018年，开辟了整个量化的发展史，XTP非常有幸在这个过程中陪伴了整个量化私募的成长。

　　刚才讲到在整个互联网产品的打法里面，我们要围绕用户的痛点去做，同时去思考我们如何能够打磨产品，坚持到拐点。我们会思考我们如何能够坚持到拐点呢？并且我们能够确定我们一定能够走到拐点呢？而不是它一直平平地走下去或者走下坡路，所以我们要用什么样的方法论来坚持这件事情？

　　这是一个亚马逊的增强飞轮，亚马逊的增强飞轮，首先，你要找到能够形成增强回路的模式。一开始推动很费力，但是你达到某个临界点之后，飞轮的重力和冲力会形成推力的一部分。亚马逊最开始，因为它形成了更好的用户体验之后，带来更多的流量，有更多的流量就会带来更多的供应商，更多的供应商因为形成更低的成本和品种更丰富，品种更丰富又会带来更好的用户体验，用户体验又会带来更多的流量。所以，它形成一个非常好的正向的循环。虽然在前期的过程会很难，因为前期最早的时候，当你没有流量、没有很好的供应商的时候，你要单纯靠用户体验来不停地推，所以前期的打磨过程时间非常长，但是一旦增强回路形成之后，它就能够自增长，它能够自我加强，增长得更快。

　　XTP的增长飞轮是什么呢？

　　首先，我们通过速度快、稳定和私募体验好，带来了私募数量的增加。我们通过私募数量的增加，又带来了业务增长得更快，协同的业务更多。业务更多，收入增加，又会带来我们加大投入，加大投入又会导致我们的速度更快、稳定、用户体验更好。这是XTP的第一个增强飞轮。

　　XTP的第二个增强飞轮在哪里？首先我们通过用户数量的增加，我们就能够得到更多的资方认同，更多的资方就来XPT上寻找更好的资产，XTP对接的资金就会越来越多，私募募资也会更容易，私募募资更容易，它也会让我们XTP私募的数量增加的更多，同时又会让我们的数量变成更多的流量，这时候又会更多的资方过来寻找资产，这是它的第二个增强增长飞轮。

　　所以，XTP的第一性原理就是遵循互联网的思路做产品，首先我们要围绕用户的核心痛点（缺乏程序化交易跑道），长时间来打磨我们的产品，赢得用户口碑，通过快速反馈、持续进化去来增强我们的产品，同时寻找有增强回路的飞轮。

　　这是XTP的持续增长的账户数，从数量上来看， XTP一直保持着非常良好的增长的势头。同时XTP也推动了中泰证券散户机构化的转型。

　　大家可以看到这张图，在2015年的时候，整个中泰机构交易量占比只有8%，现在已经接近50%。这50%的交易量，一边是我们的机构，300个机构贡献，一边是我们的700万散户。所以，在散户机构化的进程，机构的威力的确非常之大。

　　在过程中XTP也的确已经变成了一个著名的量化私募交易平台，我们目前聚焦了300多家私募，去年产生了9.5万亿的交易量。大家可以看到，从大到小，最大的头部几家到右下角一些非常早期的一些量化私募，都在我们这个平台上进行交易。所以说从大中小我们都进行了非常好的涵盖，大概涵盖了90%左右的量化私募。

　　在过程中，我们回顾几件比较重要的事情。

　　首先，2018年资管新规到底讲了什么？2018年4月，资管新规的出台是对整个权益类市场和对量化市场是非常非常重要的一件事情，它整个是通过去通道、去杠杆、去嵌套，包括打破刚兑，推行净值化的产品等等。在过程中，它做的一件事情就是堵上制度套利的漏洞，让资管回归投资的本源。其实以前更多的时候，很多银行的钱，各种资管的钱，会通过各种制度的嵌套，各种各样的制度的设计，它又流到了房地产，它其实脱离了资产投资的本源。资管新规的出台，它会让资管更多地去关注你自己去投资，去做净值化的产品。导致从2018年开始，2019年，大量银行的钱回来寻找权益类资产，把权益类资产作为它原来信托和原来各种刚兑产品的一些替代。

　　同时，国内理财子成立，整个规模非常巨大。从2019年开始，伴随着资管新规理财子的成立，理财子的规模已经越来越大。

　　另外一块是信托。2020年在5月有个信托新规，信托新规规定信托投非标类产品不得超过50%，这导致很多信托公司存在大量的非标转标的压力。这个过程中它们依然会来权益类市场找一些优秀的资产，很多人会把量化资产尤其是中性的量化资产作为类固收产品的替代，当然类固收产品的整个缺口是很大的，但是中性产品的特征的确特别符合。所以，越来越多的信托公司开始关注这一块，并且把整个量化资产作为非常优秀的资产引入，这也是一个非常好的机会。

　　去年2.9万亿的QFII基金，2020年12月5号第一只QFII投国内私募落地，标志着境外的资金能够投国内的资产。有很多境外的钱非常看好国内的市场，但是以前缺乏比较好的投资途径，只能通过别的方式，也不能直接投私募。所以，通过QFII直接认购私募这条路成立之后，开拓了一个非常广阔的空间，境外一些优秀的资产能够通过这种方式分享国内私募的增长，这也是一个非常大的一件事情。

　　从更大的范畴来讲，首先，扩大企业尤其是科创企业的直接融资比例，尤其是中美关系（影响），国家现在越来越关注国内创业企业的发展，也希望通过这个方式直接拿到融资，而不是通过间接方式。所以，这几年不管是科创板还是创业板，支持的力度都很大。同时，整个股市占GDP的占比也增加。

　　2018年出台资管新规，理财产品净值化转型。2020年信托非标转标，包括鼓励居民储蓄进入权益类市场，做大公募。2020年12月首个QFII投资私募产品落地。所有这些政策都指向一个更大的权益类市场。

　　在整个净值化转型之下，好的资产在哪里？如何去寻找更好的资产？其实市场上资金是泛滥的，但好的资产是稀缺平。

　　XTP以前是一个服务量化私募的极速交易系统，我们现在希望把它变成一个平台，因为在XTP之上聚焦了国内大部分的量化私募，我们能不能够把它变成一个平台呢？我们希望打造这样的生态，让XTP能够成为资方眼里最好的量化资产的聚集地，资产多、收益高、了解深。最早期我们是围绕着300+量化私募的平台，提供非常极致的服务。同时我们一点点外延，增加更多的业务收入，包括收益互换、产品销售、融资融券、托管外包等等这方面的业务。我们再往外延，我们会发现我们把它变成一个非常好的量化资产聚集地的话，我们其实可以给更广阔的资方去提供一些他们的诉求，比如跟信托、银行理财子，还有第三方的机构，包括诺亚、蚂蚁金服等等，还有上市公司的一些投资部、上市公司的股东、QFII，他们都有对量化资产的需求。我们跟他们交流的过程中发现，他们发现与其去满市场上找量化私募，不如直接来XTP上去选，本来这些私募就在XTP上交易，我们又最了解它们。所以，我们把XTP变成一个量化资产的聚集地，跟更多的资方进行合作。

　　同时，我们加入更多的联盟，打造更大的生态，包括我们做一些算法，叫算法总线，聚集了国内主流的一些算法厂商，通过他们赋能量化私募，让私募业绩做得更好。我们加入了ITL智能投研技术联盟等等，我们在量化的领域继续进行更多的深耕。

　　其次，我们在整个过程中秉承的原则非常简单，当你去搭建一个生态的时候，何为生态？大家在这个生态的群落，我们每一个生态的物种都和别的物种去交换价值。我们提供什么差异化的价值呢？我们提供的是最好的量化资产聚集平台这个差异化独特的价值和整个生态中别的物种去交换它们的价值。

　　生态并不是一个目标，也不是一个打法，生态其实是一种状态的描述，是在整个过程中，大家在围绕共同的价值，围绕着共同的目标去共生共荣，这个过程中一定要注意我们到底提供了什么差异化的价值。

　　我们自己内部的实践，围绕量化私募，它有很大的特点，它是一个做投资的科技公司。当你要赋能我们的私募机构去做更多好的业务的时候，其实你要加强这方面的技术服务支持能力和技术输出的能力。XTP自己在技术内部成立了一个赋能团队，它通过多部门的协作，强化分支的品牌建设等等，带动我们的分支机构，和我们的分支机构一起去做量化私募的一些赋能，帮它们对接私募，寻找资方等等。

　　通过这个方式，我们今年还是取得了很大的进展。

　　我们在2020年，整个量化私募的销售是7.1亿，占整个量化私募规模的不到2%，但是2021年我们取得了非常大的突破。2021年的任务是120亿，但实际上我们完成了130多亿。所以，整个全年销售超过了任务好多。

　　这个过程中，我们在思考如何能够形成这么大的突破呢？

　　第一，培训很重要。中泰本身有大量的营业部，我们有288家营业部，44家分公司。所以，我们整个体量是很大的。但是在之前大家对量化资产和量化模式并不是特别了解，不是特别认同，我们在2021年做了大量的培训工作，我们大约做了200多场培训，让大家充分认识到。在整个过程中，2021年的量化资产取得了很大的突破。我们发现这是一个非常好的协同效应，我们的客户因为也买了量化私募，不少客户也获得了更好的收益。所以，在整个过程中，围绕量化资产聚集平台，打造一个更大的量化生态是非常有意义的。

　　所以，我们XTP的目标是通过科技赋能，通过连接价值，打造量化资产和超级资金的聚集平台。最开始大家看到，其实我们整个走过的路，一直都是非常清晰的，也是非常简单的，围绕着你的核心用户群体去打造差异化的体验，通过这个体验不停地让产品的体验变得更好，从而产生更多的口碑，通过口碑聚集更多的用户，这是整个商业模式最成功、最重要的标准。这个跟互联网的打法也是完全一样，找到一个核心群体，找到核心痛点，不停地满足他。当你通过这个方式形成了一个很好的口碑，并且聚集了大量用户，并且你自己变成一个更好的产品之后，你发现你能发挥的价值非常之大。所以，我们在这个过程中，我们通过跟很多超级资方联动，包括信托、理财子，我们发现我们变成一个特别好的量化资产的聚集平台，这个价值也是非常差异化的价值。其实在整个过程中，驱动我们的原理很简单，一定要找到你的核心用户群体，找到群体之后，你在打造超乎用户期望体验的产品的时候，这个过程是非常漫长的，一定要有足够的耐心和足够的方法论让你坚持下来，只要你聚焦你的用户，关注用户本身的体验，一定能够成为更好的产品。当有更好的产品，你的价值一定能够发挥出来。

　　谢谢大家！